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從美聯(lián)儲官員新年的首度發(fā)聲，到美聯(lián)儲12月會議紀要的出爐，昨日全球市場無疑迎來了今年首個由美聯(lián)儲主導基本面大事件的交易日。

不過，這個美聯(lián)儲“竭力吆喝”——拼命釋放鷹派信號的日子里，金融市場的反映卻似乎有些“雷聲大雨點小”。雖然盤中經(jīng)歷了一些波折，但美國股債市場周三卻雙雙上漲，幾乎無視了美聯(lián)儲釋放的所有鷹派信息……

截止周三收盤，美國三大股指全線走高，結束了此前連續(xù)兩個交易日下跌的行情。其中，標普500指數(shù)上漲28.83點，漲幅0.8%，報3852.97點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲133.40點，漲幅0.4%，報33269.77點。納斯達克綜合指數(shù)攀升71.78點，漲幅0.7%，至10458.76點。

美債價格則延續(xù)了新年首日的強勢表現(xiàn)，各期限收益率普遍回落：2年期美債收益率下跌0.8個基點報4.37%，5年期美債收益率下跌5.2個基點報3.85%，10年期美債收益率下跌5.7個基點報3.695%，30年期美債收益率下跌4.2個基點報3.807%。

毫無疑問的是，當前任何基于押注美聯(lián)儲年內(nèi)可能最終放松貨幣政策，從而在股債市場大舉買入的投資者，都在試圖直接“與美聯(lián)儲作對”，這一態(tài)勢在昨夜的美聯(lián)儲鷹派紀要出爐后正變得愈發(fā)明顯。而美聯(lián)儲強硬的鷹派立場和投資者鴿派押注之間的抗衡，究竟哪一方會最終無奈低頭妥協(xié)，顯然也將成為未來幾個月金融市場上一大最為核心的博弈點……

美聯(lián)儲12月紀要回顧：四大核心亮點釋放鷹派信號

周三公布的美聯(lián)儲12月會議紀要并沒有直接說明，美聯(lián)儲官員在下次會議上會再次選擇加息50個基點，還是會進一步放緩加息步伐，改為加息25個基點。不過，這份紀要的整體立場傾向顯然“鷹味十足”——紀要顯示官員們預計將在“一段時間”內(nèi)維持高利率，并對市場誤讀美聯(lián)儲政策表示擔憂。

以下是昨夜美聯(lián)儲紀要的四大核心亮點：

①沒有官員認為2023年適合降息

美聯(lián)儲12月會議上50個基點的加息結束了該聯(lián)儲此前連續(xù)四次加息75個基點的趨勢，同時也使基準聯(lián)邦基金利率的目標范圍達到4.25%-4.5%。對于今年的利率路徑，市場當前最大的懸念無疑就是美聯(lián)儲還會加息幾次，以及美聯(lián)儲在今年是否有可能降息。

對此，美聯(lián)儲最新的會議紀要再度重申了此前議息會議時的立場——紀要重申，沒有任何一位與會者預期在2023年開始降息會是妥當?shù)男袨椤?br>
會議紀要顯示，與會者普遍認為，需要保持限制性政策立場，直到發(fā)布的數(shù)據(jù)讓人相信，通脹率正處于持續(xù)下降至2%的道路上，這可能需要一些時間。官員們表示，他們將把重點放在數(shù)據(jù)上，并認為在政策方面“有必要保持靈活性和可選性”。

官員們進一步警告稱，公眾不應過度解讀負責制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)放慢加息步伐的舉動。多位與會者強調，重要的是要傳達加息放緩的信息，而不是表明實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標的決心減弱，或者判斷通脹已經(jīng)處于持續(xù)下行道路上。

數(shù)名與會者評論稱，經(jīng)濟預期摘要(SEP)中與會者評估的聯(lián)邦基金利率路徑中位值，明顯高于基于市場的政策利率預期指標，這凸顯了FOMC對讓通脹恢復到2%的堅定承諾。

②官員們強調當前面臨兩方面政策風險

會議紀要顯示，多名與會者強調，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC需要繼續(xù)平衡兩方面的風險：

一是美聯(lián)儲維持高利率的時間不夠長，可能導致通脹高于目標的時間超過預期，并侵蝕家庭的購買力，尤其是那些已經(jīng)入不敷出的家庭，這與上世紀70年代的情況類似；

二是美聯(lián)儲保持限制性政策的時間過長，收緊政策的滯后累積效應最終會使得貨幣政策的限制性超出將通脹降至2%所需的程度，導致經(jīng)濟放緩太多，并可能會給最脆弱的人群帶來最大的負擔。

不過委員們表示，他們認為這兩類政策風險中，過早放松貨幣政策、任由通脹蔓延的風險更大。與會者普遍表示，通脹前景的上行風險仍是決定政策前景的關鍵因素。

③官員們擔憂市場誤讀政策將帶來挑戰(zhàn)

經(jīng)歷去年的擾動后，美聯(lián)儲官員們也不忘用會議紀要敲打市場勿要過于樂觀地解讀美聯(lián)儲政策立場。

會議紀要顯示，由于貨幣政策在很大程度上是通過金融環(huán)境發(fā)揮作用的，因此金融環(huán)境的無端放松，特別是在公眾對美聯(lián)儲將如何應對新經(jīng)濟數(shù)據(jù)存在誤解的情況下，將使聯(lián)邦公開市場委員會恢復物價穩(wěn)定的努力變得復雜。

官員們擔心，如果市場反彈，他們降低通脹的努力可能會變得更加困難，一定程度上因為越來越多的證據(jù)表明通脹正在放緩。美聯(lián)儲的利率制定委員會正試圖減緩支出、投資和招聘以令通脹降溫。

從金融市場上的金融狀況指數(shù)看，在12月美聯(lián)儲決議釋放決議后，美國的整體金融環(huán)境已有所收緊。


④官員們預計通脹預期有上行風險、2023年面臨衰退考驗

在對通脹、就業(yè)和經(jīng)濟前景的評估方面，盡管官員們對10月和11月通脹下降表示歡迎，但一致認為，需要有“更多實質性的證據(jù)”顯示通脹取得了進展，才能對通脹持續(xù)下行抱有信心。與會者普遍指出，與經(jīng)濟前景相關的不確定性仍然很高，通脹前景的風險仍然傾向于上行。價格壓力可能最終會被證明比預期更加持久。

美聯(lián)儲青睞的通脹衡量指標，即剔除食品和能源價格的核心個人消費支出價格指數(shù)(PCE)，在去年11月的同比增幅為4.7%，低于2022年2月達到的5.4%的峰值，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的目標。

會議紀要還顯示，“預計未來一年國內(nèi)私營領域的實際支出增長乏力，全球經(jīng)濟前景低迷，金融環(huán)境持續(xù)緊張，這被視為實際經(jīng)濟活動基線預測面臨的下行風險”。工作人員仍認為，2023年某個時間衰退的可能性是基線預測的合理替代。

與會者還指出，勞動力市場仍然非常緊張，失業(yè)率接近歷史最低水平，薪資增長強勁，職位空缺數(shù)量高企，名義工資增長加快。幾位與會者認為，有初步跡象表明勞動力市場失衡狀況有所改善。

美聯(lián)儲鷹聲無奈“對牛彈琴”？

在美聯(lián)儲上述鷹派紀要發(fā)布后，曾有業(yè)內(nèi)機構將這份紀要譽為了自去年5月以來最為鷹派的一份美聯(lián)儲紀要。



然而，面臨這份鷹派紀要，昨夜市場的反應卻顯然不大，至少沒有流露出太多的恐慌情緒——美國股市最初曾在短線收窄漲幅，但此后仍在收盤前重新走高，而各期限美債收益率也并能扭轉全天的跌勢。顯然，金融市場在新年伊始似乎對美聯(lián)儲紀要釋放的鷹派信號并不以為意，美聯(lián)儲的“賣力吆喝”成為了“對牛彈琴”……

在昨夜美聯(lián)儲紀要出爐前，美聯(lián)儲今年的新晉票委卡什卡利，已率先成為了首位在今年發(fā)表政策觀點的美聯(lián)儲官員?？ㄊ部ɡ硎?，他預計美聯(lián)儲在今年上半年需要將利率提高到5.4%左右，這將意味著進一步提高一個百分點。但是，這位美聯(lián)儲內(nèi)鷹派人物的喊話，似乎也并未引發(fā)市場的高度重視。

從整體的利率定價看，雖然市場對美聯(lián)儲年內(nèi)利率峰值的定價在昨夜進一步有所攀升，但目前的定價依然不到5%，低于美聯(lián)儲12月點陣圖中值預估的5.1%。眾多交易員也依然押注，美聯(lián)儲今年下半年將至少降息逾40個基點。


本文由財聯(lián)社授權“匯通財經(jīng)”轉發(fā)

關鍵詞 對牛彈琴