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焦點簡訊:港股正轉(zhuǎn)向新估值模型 機(jī)構(gòu):現(xiàn)在可超配港股成長股!

財聯(lián)社3月20日訊(編輯 周新旸)在過去疫情擾動、地緣沖突、流動性等宏觀不確定性下,港股的定價模式也隨之不斷調(diào)整。

浦銀國際最新的研究觀點認(rèn)為,港股市場主要表現(xiàn)在不同板塊和風(fēng)格標(biāo)的之間的估值差、價格敏感度差別等指標(biāo)的反復(fù)震蕩。去年Q3之后,隨著防疫政策調(diào)整、海外流動性緊縮的緩和,多項指標(biāo)顯示,港股正在結(jié)束此前的調(diào)整期,逐漸找到新的估值模式。

新估值模式測算下,浦銀國際認(rèn)為當(dāng)前成長股估值或被低估。其中,IT和通信服務(wù)板塊估值或顯著低于應(yīng)有水平,公用服務(wù)和醫(yī)療板塊由于新能源和生物科技等成長性賽道的影響,板塊估值也有上修空間。


【資料圖】

結(jié)合目前防疫政策調(diào)整后的基本面修復(fù)、通脹下行顯現(xiàn)、流動性緊縮的緩和,成長股因其高市場Beta或有更大的估值修復(fù)空間。估值低估疊加宏觀推動,成長股或存在更大機(jī)會。

從風(fēng)險角度出發(fā),浦銀國際建議,可在MSCI中國指數(shù)或恒生指數(shù)成分股中,超配港股成長賽道。

經(jīng)歷兩種估值模式

以估值中樞和估值分化兩個維度的指標(biāo)來刻畫港股市場2016年以來的走勢,可以看到以2019年底疫情暴發(fā)為分界點,港股呈現(xiàn)出兩種截然不同的估值分布模式。

港股過去呈現(xiàn)出兩種截然不同的估值分布模式。2016年以來,港股市場,經(jīng)歷了兩種估值模式:

低分化:2019年之前,港股板塊分布中金融等傳統(tǒng)行業(yè)占比大,市場呈現(xiàn)出估值低分化的特征;

高分化:2019年底開始,隨著科技巨頭回港上市,疊加整個防疫周期對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的影響,港股市場成長股和價值股間呈現(xiàn)出顯著的行為分化,市場上行時,成長股相對價值股表現(xiàn)出巨大的估值分化,并在市場下行時回撤更劇烈。

2022年Q3之后,港股在過去的兩種模式之間尋找新的平衡點

2019年之前傳統(tǒng)行業(yè)主導(dǎo)下的估值低分化模式難以重復(fù),主要由于港股板塊分布經(jīng)歷重大調(diào)整,成長賽道占比擴(kuò)大;

2020至2022年之間的估值模式抑或難以重復(fù),主要考慮到行業(yè)監(jiān)管、流動性問題及此前大起大落對市場情緒的影響,對于成長股,市場比之前更謹(jǐn)慎,其超額收益或較2020年市場上行時收窄,而下跌時的回撤空間也同樣被壓縮;

當(dāng)前估值分布數(shù)據(jù)顯示,3Q22之后,港股正在沿著此前兩種模式之間的平衡狀態(tài)演化,而隨著波動率等風(fēng)險指標(biāo)高位回落,或表明港股找到了平衡成長性與風(fēng)險的新估值模式。

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