中信證券發(fā)布研究報告稱，截至2月下旬，海外基金公司四季度持倉數(shù)據(jù)基本披露完畢。海外主要基金四季度全面增持中資順周期及成長板塊，尤其成長性較強的科技、醫(yī)藥以及順周期的社服、大金融板塊均獲海外基金增配。而防御性較強的公用事業(yè)、必選消費以及新能源車板塊則遭減配。剔除股價影響，強消費屬性企業(yè)普遍獲海外基金較大幅度實際增配。美團(03690)、阿里(09988)、百勝中國(09987)、拼多多(PDD.US)等標(biāo)的獲海外基金青睞。

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▍中信證券主要觀點如下：

22Q4海外主要基金對中國股票持倉環(huán)比顯著回升9.3%。

根據(jù)該行對持有中國股票規(guī)模20大基金公司的前20大重倉股的統(tǒng)計分析，22Q4樣本基金公司對中國股票前20大重倉持股規(guī)模合計約3234億美元，環(huán)比22Q3顯著回升9.3%，港股配置大幅抬升。

從股票持倉的市場分布來看，四季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重倉持股金額分別達(dá)到680.4億/2210.3億/340.9億美元，環(huán)比分別變化+41.0億/+267.6億/-34.9億美元。

2022年四季度(11月起)國內(nèi)防疫政策不斷優(yōu)化、穩(wěn)增長政策(尤其地產(chǎn)相關(guān)支持政策)密集出臺;海外美聯(lián)儲貨幣緊縮邊際放緩的預(yù)期差愈發(fā)明確、中美關(guān)系階段性緩和，多重拐點出現(xiàn)顯著提振投資者信心。尤其前期跌幅較大的港股領(lǐng)漲全球市場，22Q4港股的重倉持股金額環(huán)比大幅提升2.7pcts至68.3%，而美股/A股重倉持股占比分別下滑0.6/2.2pcts至21.0%/10.5%。

從頭部管理人角度看，四季度BlackRock/Vanguard/ JPMorgan Chase/Invesco對中國股票持倉規(guī)模分別環(huán)比提升10.7%/1.3%/34.4%/10.6%至616.0億/359.4億 /299.4億/238.1億美元，繼續(xù)占據(jù)前四。另外，F(xiàn)MR四季度對中資股持倉規(guī)?；厣?0.1%至185.5億美元，重回頭部管理人行列。

海外基金全面增配中資順周期及成長板塊。

從一級行業(yè)層面上，四季度港股市場情緒顯著回升，受益市場情緒轉(zhuǎn)暖的成長板塊及受益防疫政策優(yōu)化的順周期板塊獲海外基金大幅增配。如信息技術(shù)、醫(yī)療保健、可選消費、金融板塊重倉持股金額分別提升31.3%/16.0%/11.7%/14.3%至59.1億/200.0億/1265.7億/567.2億美元。

而四季度在港股市場情緒大幅抬升的背景下，僅防御性板塊遭海外基金減配。如公用事業(yè)、必選消費板塊重倉持股金額分別環(huán)比回落20.6%/7.8%至51.6億/180.6億美元。細(xì)分板塊來看，軟件與服務(wù)、消費者服務(wù)、綜合金融等板塊獲海外基金增配最多，重倉持股金額環(huán)比提升均超30%。

個股層面，剔除股價因素后，強消費屬性企業(yè)普遍獲海外基金較大幅度實際增配。

四季度防疫政策優(yōu)化帶動海外基金全面增持優(yōu)質(zhì)消費企業(yè)，消費屬性互聯(lián)網(wǎng)、社服等板塊個股獲增配。美團、阿里、百勝中國、拼多多、京東、李寧等重倉持股金額分別上升11.4%/4.7%/68.8%/40.1%/ 10.5%/6.5%。而新能源車板塊普遍遭海外TOP基金減持，比亞迪股份、寧德時代、蔚來重倉持股金額分別下滑6.2%/13.8%/62.7%。

該行剔除股價表現(xiàn)的影響后探究海外基金增持較多的個股。受益防疫政策邊際放松的消費屬性企業(yè)獲海外基金增配，百勝中國、申洲國際、美團-W、拼多多、中升控股實際增配金額分別約36.3億/18.1億/13.4億/7.5億/5.1億美元。另外，成長板塊中的再鼎醫(yī)藥、嗶哩嗶哩等亦獲海外主流機構(gòu)青睞。

A股標(biāo)的中消費繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，匯川技術(shù)增配明顯。

四季度A股重倉TOP的公司中消費公司依然占據(jù)主導(dǎo)，在前十中占據(jù)6家，主要集中于白酒和家電板塊，6家公司合計重倉持股金額達(dá)到172.4億美元。

其中，邁瑞醫(yī)療、美的集團、五糧液獲增持，持倉金額分別環(huán)比提升0.9/5.6/2.0億美元至22.9億/22.2億/16.0億美元，匯川技術(shù)重回投資者視野。而貴州茅臺、寧德時代則遭減配，重倉持股金額分別下滑20.0億/2.7億美元。

風(fēng)險因素：

全球新冠疫情蔓延超預(yù)期;宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期;中美關(guān)系進(jìn)一步惡化;外資持續(xù)流出。

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