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2023年中期策略展望:輕舟已過萬重山


(資料圖)

市場回顧與展望:年初至今,中國股票市場較為動蕩,估值下修和人民幣貶值抵消了盈利預(yù)期增長的積極影響。MSCI 中國指數(shù)中,能源、電信服務(wù)、金融相對表現(xiàn)較佳,但受市盈率估值下修的拖累,房地產(chǎn)、消費和醫(yī)療健康跌幅較大。下半年關(guān)鍵預(yù)測:1. 盈利增長韌性較強,預(yù)計全年將獲得雙位數(shù)的增長。盈利預(yù)期下調(diào)趨勢有望在三季度扭轉(zhuǎn)。

2. 估值可望重估,下行空間較上行空間更小。3. 人民幣有望步入升值通道,波動性將較上半年降低。

短期A 股更穩(wěn)健?;谟鏊?、流動性和市場情緒來判斷,短期A股的表現(xiàn)可能會較海外中資股更穩(wěn)健。密切觀察中美分化反轉(zhuǎn),及時調(diào)整投資策略。若中美經(jīng)濟分化拐點出現(xiàn),消費、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康占比較高的海外中資股市場反彈幅度有望大于A 股。外資在中國的倉位仍偏低,有望重新流入中國市場。人民幣升值更利好海外中資股,尤其是成長股的表現(xiàn)。美聯(lián)儲加息節(jié)奏放慢甚至最終停止加息,亦對海外中資股的流動性有一定的支撐。

中長期看好中國市場,“新經(jīng)濟”股繼續(xù)領(lǐng)跑。過去十年,以消費和互聯(lián)網(wǎng)為代表的“新經(jīng)濟”股跑贏“舊經(jīng)濟”股。MSCI 中國指數(shù)中新經(jīng)濟成分股回報為2579%,大幅跑贏舊經(jīng)濟成分股288%。展望未來,我們認(rèn)為先進(jìn)制造、新能源、人工智能、新興消費等“新經(jīng)濟”行業(yè)能繼續(xù)引領(lǐng)“新經(jīng)濟”股持續(xù)跑贏市場。

重點關(guān)注行業(yè)和股票:對于MSCI 中國指數(shù),我們建議關(guān)注消費(包括可選消費和必選消費)、科技板塊。我們首次推出重點關(guān)注新經(jīng)濟股票組合,反映我們自上而下的策略觀點,中長期增加對新經(jīng)濟股的關(guān)注,組合包含比亞迪、快手、華潤啤酒、拼多多、舜宇光學(xué)、滔搏、華虹半導(dǎo)體、康方生物等8 只股票。

短期主題投資或占優(yōu)。低估值、高分紅、現(xiàn)金流充裕的“中特估”、符合長期戰(zhàn)略的數(shù)字中國、AIGC、半導(dǎo)體國產(chǎn)替代等主題可能依然是市場的投資主線。短期“中特估”交易或?qū)⒀永m(xù)估值修復(fù)邏輯,更大機會可能在港股市場,A 股仍有估值洼地。我們篩選出22 個值得關(guān)注的“中特估”概念股,下半年有望獲得估值修復(fù)。

投資風(fēng)險:政策刺激不及預(yù)期,地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇,地緣政治緊張局勢升級,美聯(lián)儲加息步伐加快,人民幣大幅貶值,流動性趨緊。

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