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來源：海通期貨能源研發(fā)中心

連續(xù)四周收漲之后，油價上周一度跌超6美元，周五夜盤油價開始有企穩(wěn)跡象。2023年的原油市場就是海面，風(fēng)吹波浪起，除了持續(xù)影響市場的各類地緣因素，3月之后歐美銀行業(yè)危機及沙特為首的OPEC+自愿減產(chǎn)等因素狂風(fēng)勁吹油價更是進一步放大了波動。但整體來看今年到現(xiàn)在為止油價整體處于一個多空因素此消彼長下的大震蕩區(qū)間之內(nèi)，過去一周油價就迎來了OPEC減產(chǎn)之后的單邊回調(diào)行情，油價下跌的直接原因是需求不振消耗市場信心，歐美成品油裂解差繼續(xù)走弱讓人越來越擔心需求端不給力的表現(xiàn)可能拖累油價，而同期宏觀層面美聯(lián)儲5月加息也對金融市場市場施壓，各類風(fēng)險資產(chǎn)上周普遍回落，這讓前期不斷累積的調(diào)整需求開始主導(dǎo)市場，各類利空因素綜合作用下油價出現(xiàn)了單邊回落。SC主力合約靠近550元，布倫特一度跌至80美元附近，接近回填OPEC減產(chǎn)帶來的跳空缺口。

油價出現(xiàn)回落顯示了目前需求端存在的隱憂，全球范圍內(nèi)歐美、新加坡市場汽柴油裂解差均在走弱，美國需求再次轉(zhuǎn)弱，中國地煉汽柴油裂解差雖有反彈但過去一周產(chǎn)銷數(shù)據(jù)明顯不理想，這意味著油價的內(nèi)生上行驅(qū)動不足。但在OPEC減產(chǎn)的主動預(yù)期管理之下，原油市場供應(yīng)端收緊限制了油價的下行空間，經(jīng)過一周持續(xù)回落較為充分的釋放了調(diào)整需求，周五夜盤油價回暖表現(xiàn)也初步顯示有止跌跡象。相對于從3月下旬的持續(xù)近20美元的上漲行情，此次油價下跌屬于合理的調(diào)整范疇。從目前原油市場各類影響因素的演繹來看油價還是大概率會維持區(qū)間內(nèi)波動。

需求端壓制市場信心，沖銷OPEC減產(chǎn)努力

與年初市場對中國需求恢復(fù)的高預(yù)期給油價帶來支撐不同，隨著時間推移，需求端成為限制油價表現(xiàn)的因素，原油自身跌幅較大，但汽柴油跌幅跌幅更大，因需求端表現(xiàn)不及預(yù)期增加了市場擔憂。過去一周全球成品油裂解差持續(xù)走弱，顯示了投資者對需求展望較為悲觀。從中美高頻數(shù)據(jù)來看，需求端亮點不多，美國汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場則一直沒有亮點；寄予較高期望的中國市場，在過去一周地煉產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)走弱跡象。需求端在消耗市場信心。這讓OPEC方面強調(diào)的主動提前預(yù)期管理有了一定的合理性。

供應(yīng)端在過去一周也是出現(xiàn)持續(xù)松動，繼伊拉克中斷的石油出口恢復(fù)，俄羅斯出口保持旺盛，另美國愿意進一步放松對委內(nèi)瑞拉的制裁，貿(mào)易和航運消息人士稱，盡管俄羅斯承諾減產(chǎn)，但4月份俄羅斯西部港口的石油裝運量將升至2019年以來的最高水平，超過240萬桶/日。不過整體來看在美國原油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，OPEC+5月份開始366萬桶/日的減產(chǎn)加持下，供應(yīng)端在年內(nèi)剩余時間整體對油價有明顯的利多作用，這將限制油價的下方空間。

庫存方面EIA高頻數(shù)據(jù)顯示原油庫存持續(xù)回落，全口徑庫存同樣沒有惡化，這意味著原油市場整體供應(yīng)壓力不大，具體數(shù)據(jù)顯示美國至4月14日當周EIA原油庫存 -458.1萬桶，預(yù)期-108.8萬桶；俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 -108.8萬桶，前值-40.9萬桶。汽油庫存 130萬桶，預(yù)期-126.7萬桶，前值-33萬桶；精煉油庫存 -35.6萬桶，預(yù)期-92.7萬桶；取暖油庫存 -26萬桶，前值101.5萬桶。戰(zhàn)略石油儲備庫存 -161.2萬桶，前值-160萬桶。

需求端壓制了油價的表現(xiàn)，而大宗商品市場整體風(fēng)險偏好降溫，讓油價從抗跌的震蕩調(diào)整節(jié)奏中加大了調(diào)整力度，油價也重新回歸了今年來構(gòu)建的震蕩區(qū)間，隨著原油在過去一周的走出較大級別的調(diào)整，調(diào)整能量得到了較為充分的釋放，周五夜盤油價震蕩回升初步顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，考慮到當前供需層面對油價的下檔支撐和上方空間都有限制，油價大概率會繼續(xù)延續(xù)震蕩走勢，今年以來投機凈多頭持倉出現(xiàn)了不穩(wěn)定的大幅調(diào)整，這也顯示投資者對油價整體展望并不明確，油價波動容易在預(yù)期影響下呈現(xiàn)情緒化波動，趨勢性較差，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險。

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